本报告导读： 动力煤：涨价需待7 月，大概率旺季不旺，但判断煤炭行业ROE 下行趋势自Q2 结束；炼焦煤：Q3 长协价格预计持平。 投资要点： 投资建议：我们认 为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头 潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 动力煤：涨价需待7 月，大概率旺季不旺。本周，即2024 年6 月17 日至2024 年6 月21 日，黄骅港Q5500 平仓价858 元/吨，较上周下跌20 元/吨，继续显现出阴跌的态势。虽然华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，但是华东开始入梅，整体南部地区日耗判断难出现明显上升，南弱北强的现状不改。同时从5 月宏观披露的数据看，5 月华南的阴雨带来的水电确定性恢复已经开始压制火电，判断趋势6 月延续，预计今夏的价格天花板难以突破950 元/吨，这也是我们4 月以来一直预判的观点，目前看已经逐步再次验证。 焦煤：Q3 季度长协价格预计持平。京唐港主焦煤库提价（山西产）2020元/吨，环比持平。我们认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观，以此推导6 月开始的钢铁需求淡季，预计盈利及产量会有明显下降压力。但是钢铁铁水产量维持239-240 万吨/天（2023 年最高也就是245-248 万吨/天），高于2023 年平均的238 万吨/天的量。同时，本周主流焦炭市场提涨50 元/吨落地，也反应了钢铁需求较好的情况下，原材料端价格短期下行压力解除。我们判断Q3 长协价大概率持平，这也意味着2100 元/吨的长协价较同期1900 元/吨左右，会有明显的抬升，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8 月的淡旺季之交，继续看好Q4 的价格弹性。 行业回顾：1）截至2024 年6 月29 日，秦皇岛港库存为597.0 万吨（0.2%）。 京唐港主焦煤库提价2020 元/吨（0.0%），港口一级焦2077 元/吨（2.5%），炼焦煤库存三港合计240.7 万吨（3.5%），200 万吨以上的焦企开工率为77.25%（0.07PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌2 美元/吨（-1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低49 元/吨；澳洲焦煤到岸价254 美元/吨，较上周下跌17 美元/吨（-6.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低87 元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
景合财经
