原标题：国家队“又上班了”，招行真的不行了吗？

　　来源：望京博格

　　一、国家队“又双叒上班了”

　　昨天上午北上外资流出100+亿，截至收盘净流也出近32+亿，结果大A走出来一个深V，说明有神秘资金入场了。

　　中午直播临近结束的时候，就看见央企科技ETF成交量开始放大，说明国新投资又开始买入了。

　　交易所每天公布ETF份额数据，T日份额数据，T+1上午披露，所以今天又查了一下央企科技ETF数据：

　　发现国新投资又买入央企科技ETF近4个亿。

　　国新投资最初连续买了三天（12/01-12/05），之后就休息了，然后昨天又开始上班了。

　　跟之前每天买两个ETF不一样，这次就买了一个ETF。

　　央企科技这个产品，持仓近一半是军工。

　　有人说，是国家队买央企科技拉军工的。

　　博格觉得这个逻辑不成立，人家就买了4个亿ETF，跟军工相关的就2个亿，怎么拉起一个行业来呢？

　　只可能是越来越多的投资者意识到：“国防军工是一切基础了！” 没有强大的国防军工实力，怎么能保卫和平呢？

　　买军工的投资者都是爱好和平的投资者。

　　二、招行真的不行了吗？

　　这几天，在雪球上讨论最激烈的话题就是：“需不需要把招行换成工行或者农行？”

　　博格通常也不研究个股，但是知道银行分两类，招行与非招行。

　　其他银行，例如工农中建交的市净率都是0.5倍左右的时候，招行的市净率妥妥站在1.0倍以上。

　　通俗讲就是：“其他银行都跌破净资产一半的时候，招行的股价永远处于净资产之上，招行是永远是银行里面最亮的那颗星。”

　　结果，今年以来：

　　农行涨了32.45%，工行涨了17.61%，招行跌了20.78%。再看看市净率估值，农行0.54PB、工行0.52PB，招行0.79BP。

　　如果招行不再是曾经的招行，其市净率会近一步向工行、农行靠拢的话，未来很有可能是农行、工行上涨，招行继续下跌。

　　招行基金销售能力是在所有银行里面最厉害的，偏股基金的保有量超过XX宝，妥妥的市场第一。

　　最近两年市场不好，理财、基金都不好卖，也影响了招商银行的盈利。如果未来市场好起来，财富管理市场火爆起来，招行应该还会受益的。

　　但是，招行能不能继续像过去那样优秀就很难讲了。

　　三、谁都不是傻子

　　首批20只浮动费率基金都已经成立了。

　　浮动费率的挂钩方式有三种：

　　跟业绩挂钩，业绩越好、收的管理费越多；

　　跟规模挂钩，规模越大、管理费越低；

　　跟持有期挂钩，持有期越长、管理费越低；

　　海外公募很少有跟业绩挂钩的，主要是跟规模与持有期挂钩的。

　　海外配置主要靠投顾，基金经理可操作的范围有限，基金经理也就没有所谓的超额收益了。

　　博格看了一下三种不同类型的基金规模。

　　（1）发现募集规模大的，基本都是跟业绩挂钩的，对于基金公司与销售机构而言，反正赚得都是管理费，当然愿意卖跟业绩挂钩的产品了。因为业绩好的话赚的更多，业绩差得话也不少赚。

　　（2）其次募集多得产品是跟规模挂钩的产品，规模越大、管理费越低。不过在海外，跟规模挂钩的费率的通常都是指数产品。

　　（3）最少募集规模的是跟持有期挂钩的产品，估计现在投资者都不想持有太长时间了，也不想要什么持有期的费率优惠了。

　　但是站在长期视角来看，博格还是看好跟规模与持有期挂钩的产品。