专题：财经年会2024：预测与战略

　　11月22日，由《财经》杂志、财经网、《财经智库》联合主办的“《财经》年会2024：预测与战略”在北京举行。中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明出席并发表演讲。

　　张明表示，无论是平庸之年也好还是板块分化也好，从整个宏观来讲，从2022年开始形成的滞胀格局会继续延续，滞胀就是经济低增长和高通胀的结合。为什么滞胀格局会形成呢？有三重压力。

　　第一重压力就是地缘政治冲突的上行。地缘政治冲突加剧对世界经济会有什么影响？通过两条渠道，第一条渠道通常情况下在地缘政治冲突加剧的时候大宗商品市场会遭遇供给侧的冲击，大宗商品价格会有一个更大的波动或者上行，这会加剧全球滞胀严厉。第二个通道是地缘政治冲突直接影响投资者情绪，在冲突加剧的时候，投资者会增持避险资产，减持风险资产，这也是加剧整个国际金融市场的波动。

　　第二重压力就是美元的强周期未来如何走。为什么从2021年开始美国有一次突破了历史趋势的高通胀？三方面的结果，一个是新冠疫情导致供给侧的冲击；第二个是疫情之后美国实施史无前例的宽松的财政货币政策尤其是财政政策，提高了中低收入家庭的临时性收入；第三点是疫情这几年美国进行的技术变革，比如远程办公的模式开始普及。

　　张明指出，2021年开始有高通胀，经过一年半加息缩表，通胀下到3%-4%，核心通胀略高于名义通胀，但是核心通胀未来再往下走有点困难，因为美国劳动市场依然紧张，紧张的劳动力市场使得工资核心面临一个涨价压力，因此物价里面的服务和房租就下不来。因此，短期内这个通胀距离美联储目标水平还有一定差距，美联储可能不会再加息了，但是在明年上半年降息的可能性也比较低。

　　因此，未来半年时间全球依然会在一个比较高的长期利率环境下运行。这有两方面的含义：一个可能会有新的金融动荡，从美联储加息以来看到有两波金融动荡，第一波是大概接近10个新兴市场和发展中国家因为资本外流而陷入了外汇的危机，外债压力的加剧，资产价格下行，比如说像斯里兰卡、巴基斯坦、黎巴嫩、土耳其、埃及、加纳、赞比亚、阿根廷。今年二季度欧美爆发了银行业危机，原因之一也是因为美联储非常陡峭的加息。未来的风险在哪儿呢？一个潜在风险在美国高收益债市场，在美国的房地产市场。另外一个含义就是美国经济在一个很高的利率下可能有点不堪重负，因此它开始减速。

　　第三重压力是新冠疫情对全球供应链产业链的影响，尽管新冠疫情过去了，但是新冠疫情爆发之后很多发达国家都在反思过去的供应链产业链战略，过去非常追求效率，现在追求韧性。全球供应链产业领形成区域化、本地化、碎片化趋势，这会有什么影响呢？有两个影响，一个影响会降低资源的全球配置效率，推升很多商品的生产成本，因此会缓慢推升全球通胀中枢。二是对中国有挑战，因为中国过去是全球产业链上连接最多的一个核心枢纽，现在全球地位开始受到影响。

　　张明强调，三重压力共同形成滞胀格局。滞从何而来？美元强周期会导致经济下行，地缘政治冲突加剧通过一些链条会导致经济下行。

　　“2023年肯定是滞胀格局，2024年依然是，延续到什么时候关键取决于地缘政治冲突的走向以及未来我们能不能找到新的方式重塑全球的增长。”他说。

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